作者：陈畅/F3019342、Z0013351/
PPI：基于输入性通胀、部分能源（850101）和原材料行业供需状况变化同比上涨。
由内需驱动的物价改善动力不足，2027年名义GDP增速或将承压。
9月物价数据整体上延续回暖态势，主要来自于能源（850101）价格的反弹，而非需求的全面好转。尽管以AI为代表的新质生产力景气度仍存、价格延续强势，但其涨幅覆盖范围较窄，难以支撑整体下游需求和定价能力出现明显改善。以消费电子（881124）为例，在消费（883434）需求不振的背景下，持续的涨价反而会导致出货量的降低。中东地缘局势反复使得短期输入性通胀仍有粘性，但后续通胀的改善仍有赖于政策发力推动内需改善。国庆前后决策层推出的一系列政策，更多体现为政策的微调，而非全面反转。这意味着，由内需驱动的物价改善动力不足，2027年名义GDP增速或将承压。
9月，CPI同比涨幅上涨0.9%、涨幅较上月回升0.1%，主要是受能源（850101）价格涨幅扩大影响。扣除食品和能源（850101）价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅与上月相同。分项来看，汽油价格上涨16.6%，涨幅扩大7.3%，影响CPI同比上涨约0.47%，带动能源（850101）价格涨幅由上月的4.1%扩大至本月的7.3%。扣除能源（850101）的工业消费（883434）品价格上涨1.6%，涨幅回落0.2%，影响CPI同比上涨约0.39%。服务价格上涨0.8%，涨幅与上月相同，影响CPI同比上涨约0.40%。食品价格下降1.7%，降幅比上月扩大0.3%，影响CPI同比下降约0.29%。
9月，CPI环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.2%。从结构来看，伴随着暑假结束后飞机票、宾馆住宿和旅行社收费价格出现回落，服务价格由上月上涨0.1%转为下降0.2%，对CPI环比的影响由上月上拉约0.04%转为下拉约0.08%。国内汽油价格上涨4.9%、较上月回落2.3%，黄金饰品（884141）价格由上月上涨7.6%转为下降2.1%，两项合计影响CPI环比上涨约0.14%。在AI需求高涨的影响下，移动电话机、计算机、平板电脑等消费电子（881124）成本上升、价格上涨，数据存储设备价格亦维持强势。
9月，PPI同比上涨5.0%，涨幅比上月扩大1.2%。PPI的上涨并未基于需求的全面改善，更多是基于输入性通胀、部分能源（850101）和原材料行业供需状况变化导致。具体而言，煤炭开采（884014）和洗选业上涨35.3%，石油和天然气（885430）开采业、石油煤炭（850105）及其他燃料加工业、化学原料（881108）和化学制品（881109）制造业分别上涨24.5%、21.6%和12.1%，有色金属（1B0819）矿采选业、有色金属（1B0819）冶炼和压延加工业均上涨21.4%，电气机械和器材制造业上涨6.2%，计算机通信和其他电子（881123）设备制造业上涨5.8%，8个行业涨幅比上月均扩大，合计影响PPI同比上涨约5.42%，上拉影响比上月增加1.12%。
9月，PPI环比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.8%。国际原油、有色金属（1B0819）价格上行所带来的外部输入性通胀，行业供需状况变化带动煤炭开采（884014）和洗选业、煤炭（850105）加工等行业价格上涨，AI相关需求维持较高景气度，是支撑PPI环比上涨的主要因素。
